Morten W. Langer – Nordnetbloggen https://blog.nordnet.dk Thu, 20 Apr 2023 10:54:30 +0000 da-DK hourly 1 https://wordpress.org/?v=6.4.3 https://blog.nordnet.dk/wp-content/uploads/sites/4/2018/09/cropped-Nordnet_logo_favicon_bw_512-32x32.png Morten W. Langer – Nordnetbloggen https://blog.nordnet.dk 32 32 Efter fredagsnedtur: Den store bund er stadig tæt på https://www.nordnet.dk/blog/efter-fredagsnedtur-den-store-bund-er-stadig-taet-paa/ https://www.nordnet.dk/blog/efter-fredagsnedtur-den-store-bund-er-stadig-taet-paa/#respond Mon, 10 Oct 2022 07:00:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=46372 Dette indlæg er markedsføring

Fredag blev aktiemarkederne igen sendt i dybet efter positive jobtal fra USA. Arbejdsløsheden dykkede, hvor analytikerne havde forventet uændrede tal. Den faldende arbejdsløshed tolkes som om, der fortsat er hårdt pres på arbejdsmarkedet, og at der skal flere renteforhøjelser til for at bremse væksten i amerikansk økonomi.

Så nu ligger det i kortene, at der kommer 6-8 renteforhøjelser mere det næste år. Og det tolkes meget negativt, da det kan få amerikansk økonomi til at ryge ud i recession. Men altså – indtil videre holder USA’s økonomi sig meget robust, og flere makrosignaler peger endda opad.

Af flere grunde tror vi ikke på markedsforventningen om så mange renteforhøjelser forude:

For det første viste fredagens jobtal svaghedstegn under overfalden. Detailhandel og transport mister job. For de to sektorer dykkede beskæftigelsen med 9.000 mod et plus på 57.00 i forrige måned. Når beskæftigelsen samlet set steg, var det især på grund af jobvækst inden for sygehuse, plejehjem, social assistance og fritidssektoren. Bundlinjen er altså, at beskæftigelsen i den konjunkturfølsomme del af økonomien viser svaghedstegn.

For det andet viser en stribe tillidsindikatorer nu opbremsning i den økonomiske aktivitet. Det gælder eksempelvis inden for kobber-, metal- og stålpriser, samt faldende efterspørgsel efter elektronik. Den globale erhvervstillidsmåling fra JP Morgan viser fald for anden måned i træk, og der er også mindre pres på erhvervslivets inputpriser.  

For det tredje er den amerikanske forward-inflation nu på vej ned. Sidste gang det skete i juni 2022 hoppede aktiemarkederne næsten 20% op, før det igen gik nedad.

Vores bundlinje er, at de lange renter er tæt på at toppe, men centralbankerne vil fortsat sætte de korte renter op, men i et lavere tempo end forventet. Europa vil helt sikkert blive kastet ud i en recession, blandt andet på grund af højere energipriser.

De lavere lange renter vil booste de defensive kvalitetsaktier inden for healthcare og biotech. Også forsikring, stabile forbrugsaktier (som eksempelvis Carlsberg), forsyning og de mere robuste tech-aktier vil klare sig godt.

Men de konjunkturfølsomme aktier inden for industri, cyklisk forbrug, transport og banker har vi ikke meget fidus til. Så man skal altså opfatte aktiemarkedet de næste 2-4 måneder som opdelt i to meget forskellige verdener, hvor den ene får det svært, mens den anden vil udvikle sig positivt.

3. kvartalsregnskaber kan overraske positivt

På den helt korte bane kan 3. kvartalsregnskaber overraske positivt. På trods af propper i forsyningskæder, stigende råvarepriser og højere energipriser har de børsnoterede selskaber stort set leveret de overskud, som analytikerne havde forventet de foregående kvartaler. Og den historie kan meget vel blive gentaget i 3. kvartalsregnskaberne, som begynder at tikke ind nu. Det kan give et kortsigtet løft til aktiemarkedet.

De europæiske industriselskaber ventes at levere en Earning Per Share (EPS)-overskudsvækst på 39%, ikke-cykliske forbrugsvarer på 36%, og health care-sektoren på 11%. Meget af EPS-væksten skyldes, at samme kvartal sidste år var rigtig ringe, da vi fortsat havde coronalukninger.

Ingen nedjusteringer de seneste 3-4 måneder

Det bemærkelsesværdige er, at analytikere de seneste 3-4 måneder ikke har nedjusteret deres forventninger til overskuddene nævneværdigt trods masser af udfordringer og problemer.

Som vi ser det, kan der være to forklaringer: Enten er analytikerne alt for optimistiske, eller også er selskaberne endnu ikke blevet ramt af indtjeningsproblemer, som de ikke kunne kompensere ved at sætte deres salgspriser op. Vi tror på det sidste.

Til gengæld kan 4. kvartal blive helt anderledes. De seneste erhvervstillidsindikatorer peger nu i retning af en temmelig hård opbremsning i europæisk økonomi og for erhvervslivet. Det kan meget vel betyde, at de konjunkturfølsomme europæiske selskaber indenfor 1-2 måneder kommer med en bølge af nedjusteringer, fordi de alligevel ikke kan levere på ledelsens udmeldte årsforventning.

Så når selskaberne leverer 3. kvartalsregnskaber de næste uger, kan det meget vel være stilhed før stormen. Og måske får vi endda en kortsigtet positiv kursreaktion på aktiemarkederne.

Men den vil næppe holde særligt længere, fordi det antageligt snart bliver klart, at opbremsningen i 4. kvartal tegner til at blive hård, i hvert fald i Europa.


Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 10. oktober 2022 kl. 9:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/efter-fredagsnedtur-den-store-bund-er-stadig-taet-paa/feed/ 0
Vi står foran en historisk købsmulighed – men hvornår? https://www.nordnet.dk/blog/vi-star-foran-en-historisk-kobsmulighed/ https://www.nordnet.dk/blog/vi-star-foran-en-historisk-kobsmulighed/#respond Mon, 03 Oct 2022 07:02:46 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=46097 Dette indlæg er markedsføring

Tag ikke fejl af overskriften. Vi tror på ingen måde på, at den ultimative købsmulighed for det generelle aktiemarked ligger lige om hjørnet. Men for de mest attraktive enkeltaktier begynder der allerede nu at vise sig nogle spændende købsmuligheder. Det er også de aktier, som ved de første tegn på den store vending, vil stige meget hurtigt i pris.

En af de mest oplagte vindere er efter vores vurdering ChemoMetec, som vi også har vi ØU’s portefølje. Her ser vi allerede nu en mulighed for at supplere op med små trinvise opkøb efter de seneste store kursfald. Men for det generelle aktiemarked ser vi altså ikke en langsigtet bund lige med det samme.

Tre krav for skift til positive briller

Vi vil især kigge efter tre ting, som kan få os til at tage de positive briller på i relation til det overordnede marked:

For det første skal der komme ændrede rentesignaler fra centralbankerne, og især den amerikanske centralbank.

Aktuelt indikerer markedsforventningerne, at der det næste års tid kommer op mod seks renteforhøjelser mere. Det positive er, at det er lidt færre end for blot 1-2 uger siden. Så vi kan være på rette vej mod bedre tider, men det er for tidligere at konkludere endeligt. Så længe markedet tror, at centralbankerne strammer op med flere renteforhøjelser, er der ikke grundlag for den store vending på aktiemarkedet.

For det andet står vi foran regnskaberne for 3. kvartal, som begynder at tikke ind på 2-3 uger. Analytikerne er fortsat meget optimistiske omkring de overskud, selskaberne leverer. Så hvis der kommer store skuffelser, kan det potentielt sende aktierne endnu længere ned.

Vi ser en vis risiko for skuffelser, men der er også positive drivkræfter, som lavere råvarepriser, lavere transportpriser og færre propper i logistikkæderne. Og hvis der virkelig kommer positive overraskelser, kan det også give grundig for ny optimisme på aktiemarkederne.

For det tredje har selve markedsstemningen stor betydning. Lige nu peger teknikken og de vigtigste risikoindikatorer nedad. Men det er også klart, at der ikke skal meget til for at få billedet til at vende.

Markederne er for tiden ekstremt oversolgte, så der er mange, der lurer på, om der ligger en positiv korrektion på 3-5% lige forude. Men eksempelvis den styrende tyske DAX Future skal i hvert fald bryde op gennem 12.400 niveau, ca. 3% oppe, før der er grundlag for at blive lidt mere optimistisk.

Vi bemærker også, at indikatoren for volatilitet i nervøsitetsindikatoren VIX, som kaldes VVIX, fortsat er markant stigende, og det ses som et signal på, at markedet vil være nervøst mindst en måned fremad.

Også risikoindikatoren iTraxx Crossover viser, at de store investorer aktuelt ser det værste risikobillede i år på niveau med starten af juni.

Det samlede billede er også årsagen til, at vi i ØU-porteføljen for tiden kun er 40% nettoeksponeret mod danske aktier. Vi har 25% af kapitalen placeret i ETF’er, blandt andet som shortede i indeks som DAX Future og S&P Future. Vi har også købt en ETF i guldmineselskaber, og vi overvejer flere af den slags indkøb.

Antallet af spændende købsmuligheder stiger

Der skal dog ikke herske tvivl om, at vi også lurer på at gå massivt tilbage i danske aktier, hvor vi efterhånden ser mange spændende købsmuligheder med meget rimelige fundamentale værdiansættelser. Vi forventer, at der inden for de næste 3-6 måneder opstår en historisk købsmulighed på aktiemarkederne. Og det er her, man som køber skal være parat med tørt krudt, hvor alle andre er ved at gå i panik. Vi mener, at vi er tæt på at have skruet så meget ned for risikotagningen, som det giver mening.

Med mikset mellem solide, defensive aktier og ETF i shortede indeks vurderer vi, at porteføljen i værste fald vil ligge fladt, med god mulighed for at skabe plusser på trods af vigende markeder.

Der er ingen tvivl om, at 2022 har været særdeles udfordrende med meget store kursfald i nogle af de store danske C25-aktier. Vestas er 30% nede, A.P. Møller-Mærsk 33%, DSV i minus 42%, og Netcompany er dykket hele 62% i år. Næsten alle de danske storaktier har altså fået gevaldige hug. I den seneste uge er det langt hen ad vejen de konjunkturfølsomme aktier, der er blevet sat mest ned, blandt andet NTG, Nilfisk, Per Aarsleff, HusCompagniet og bankerne. Og vi forventer, at den tendens vil fortsætte.

PrøvØkonomisk Ugebrev FORMUEmed handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret afMorten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fraØkonomisk Ugebrev.Se alle satserher.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation.Informationen findes påportfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold,og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 3. oktober 2022 kl. 09:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sigintet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/vi-star-foran-en-historisk-kobsmulighed/feed/ 0
Er det optakten til en dramatisk økonomisk nedtur? https://www.nordnet.dk/blog/er-det-optakten-til-en-dramatisk-okonomisk-nedtur/ https://www.nordnet.dk/blog/er-det-optakten-til-en-dramatisk-okonomisk-nedtur/#respond Mon, 26 Sep 2022 07:05:17 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=45968 Dette indlæg er markedsføring

Umiddelbart er aktiemarkederne nu så oversolgte, at signalerne burde udløse en positiv korrektion op. Men det ser ikke ud til at ske. I virkeligheden er udviklingen på aktiemarkederne de seneste uger dybt bekymrende.

Sammen med andre negative signaler kan det meget vel indikere, at vi står foran en flerårig makroøkonomisk nedtur af historiske dimensioner, som på grund af en enorm formuedestruktion bliver selvforstærkende.

I Økonomisk Ugebrevs analyser har vi tidligere lænet os meget op ad, at inflationsforventningerne under overfladen var på vej ned, og at det ville få centralbankerne til at droppe de aktuelle meget aggressive meldinger om fortsatte renteforhøjelser det næste år. Og at det ville give mere ro på aktiemarkedet, fordi det ville mindske sandsynligheden for en økonomisk recession og fortsat pres på de dyreste Price/Earnings-papirer.

Men de finansielle markeder vurderer tilsyneladende nu, at løbet er kørt. Altså at skaden er sket, og at vi står foran en dyb recession med destruktion af enorme værdier. Ikke kun på aktiemarkedet, obligationsmarkedet og på erhvervsobligationer. Men også på ejendomsmarkedet og på markedet for private ejerboliger.

Man skal ikke kigge langt for at se, hvad der er på vej. I det nordkøbenhavnske er salget af dyrere boliger gået fuldstændig i stå, også selvom mange af de allerdyreste villaer til 20-30 mio. kr. allerede er sat meget ned i pris. Køberne holder sig simpelthen væk, enten fordi de godt ved, at boligpriserne er på vej ned, eller også fordi de alligevel ikke skal købe ejerbolig med de markant stigende boliglånerenter og el- og opvarmningsudgifter.

Vores bud er, at dyre ejerlejligheder i København og millionvillaer i Nordkøbenhavn står foran et prisfald på mindst 30-40% det næste år. Der vil blive destrueret værdier for milliarder, som vi alligevel ikke har.

I virkeligheden kan vi meget vel stå foran et privatøkonomisk og samfundsøkonomisk blodbad, som vi ikke har oplevet i årtier.

Nej, jeg maler ikke fanden på væggen. Se blot på de ekstra omkostninger, som mange almindelige boligejere står overfor. Eksempelvis hvis de har F1-lån, der bliver fornyet til nytår. De effektive renter stiger fra ca. 0% til knap 3%. Med et realkreditlån på 5 mio. kr. betyder det, at bruttoydelsen stiger knap 13.000 kr. om måneden. Ja, det er mange penge, også efter skat. Læg hertil øgede energi- og elpriser, som hen over vinteren kan komme til at koste rigtig dyrt.

Indtil videre har vi ikke betalt de højere priser for opvarmning, men mest kun til varmt vand. Når det bliver rigtig koldt, kommer varmeregningen til at eksplodere, hvis man opvarmer med naturgas, el eller fjernvarme, som er drevet af naturgas, eller andre brændsler, som også er steget i pris.

Det er ikke overraskende, at de seneste data for danskernes forbrugertillid, som kom forleden, er de laveste i årtier. Og det er også tankevækkende, at Nationalbanken i sin nye prognose for dansk økonomi nu varsler minusvækst næste år. Det er vist ikke set før, med undtagelse af under den ekstraordinære corona-nedlukning.

Nationalbanken er altid forsigtig i sine udmeldinger, fordi banken ikke vil være med til at vælte læsset gennem en psykologisk påvirkning af forbrugerne og erhvervslivet. Så det er Nationalbankens overordnede signal, man skal lægge mærke til. Budskabet til danskerne lyder: Nu skal I forberede jer på sværere tider.

Et af de bedste signaler på, hvad der ligger forude, er dog udviklingen på aktiemarkedet, som er en af de bedste diskonteringsmekanismer for den makroøkonomiske udvikling. Herfra lyder nu et rungende: Pas på, det bliver grimt.

Vi har de seneste måneder været optimistiske omkring aktierne. Men vi må erkende, at det begynder at se meget sort ud. Og det er ikke en løsrevet historie, at aktierne falder i værdi. Det passer rigtig godt sammen med, at privatforbruget kommer til at styrtdykke, at virksomhedernes salg falder, og at deres nyinvesteringer skrues ned til et minimum.

Med stor sandsynlighed er det også dette billede, de professionelle investorer ser. For hvis de var positive omkring de makroøkonomiske udsigter, så var de kommet på banen nu som store købere af aktier, som umiddelbart virker billige, men måske slet ikke er det.

Det overraskende er, at aktieanalytikerne fortsat forventer solide overskud i de regnskaber, som snart begynder at tikke ind fra 3. kvartal. Eksempelvis forventer de i gennemsnit overskudsvækst på 38% fra samme kvartal sidste år, og det er mere end for tre måneder siden. Også forventningerne til finans- og health care holder næsten stand i forhold til forventningerne for tre måneder siden.

De kommende regnskaber kan blive en ekstremt vigtig lakmusprøve på, hvad der ligger forude.

Prøv Økonomisk Ugebrev FORMUE med handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 26. september 2022 kl. 09:05.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/er-det-optakten-til-en-dramatisk-okonomisk-nedtur/feed/ 0
Rentepanik sender konjunkturfølsomme aktier i dybet https://www.nordnet.dk/blog/rentepanik-sender-konjunkturfoelsomme-aktier-i-dybet/ https://www.nordnet.dk/blog/rentepanik-sender-konjunkturfoelsomme-aktier-i-dybet/#respond Mon, 19 Sep 2022 06:30:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=45724 Dette indlæg er markedsføring

Efter de skuffende data for udviklingen i de amerikanske forbrugerpriser (CPI) i forrige uge er aktierne faldet fuldstændig sammen.

De helt store tabere har været de konjunkturfølsomme aktier, med hovedvægt på transport, industri og forbrugsaktier. Alene fredag dykkede det vigtige amerikanske Dow Jones Transportation-indeks hele 5%, og dette indeks har nu nået den bund, som blev testet 2-3 gange i juni og juli.

På hjemmefronten var det også transportaktierne, der fik de største hug. NTG blev i denne uge sat hele 12% ned, A.P. Møller – Mærsk faldt 10%, og det samme gjorde DSV og DFDS. Det er store bevægelser på kort tid.

Spørgsmålet er nu, om aktiemarkederne falder endnu mere, eller om vi er ved at være der? Af flere grunde tror jeg, at vi nu er meget tæt på bunden. Også selvom der selvfølgelig er stor usikkerhed omkring en eventuel selvforstærkende panikdrevet nedtur herfra. Men lige nu er vi ikke sælgere.

Vi beholder de aktuelle positioner i Økonomisk Ugebrevs portefølje, som også har fået bank den seneste uge. Særligt hårdt er det gået ud over vores mindre positioner i nyindkøbte A. P. Møller – Mærsk, DSV og NTG, som vi anser for fundamentalt meget billige nu.

Porteføljen er fortsat tungt vægtet i defensive healthcare-aktier, som har klaret sig pænt gennem den seneste nedtur. Og vi forventer, at de store investorer vil vende tilbage til disse aktier, så snart den værste uro har lagt sig.

Inflation på vej nedad

I forhold til vores seneste analyser af det overordnede aktiemarked ser vi i grove træk de samme drivkræfter. På trods af de skuffende amerikanske CPI-data er den underliggende inflation uden tvivl på vej nedad. Der er masser af signaler, som peger i den retning.

Men det er også klart, at markedet nu er blevet i tvivl om, hvor lang tid der går, før de lavere råvarepriser, energipriser og transportpriser sætter sig i erhvervslivets producentpriser og i sidste ende i forbrugerpriserne.

Vi har meget svært ved at se for os, at de underliggende prisfald ikke snart sætter sig i erhvervslivets omkostninger og i sidste ende inflationen. Og så snart ”markedet” erkender dette, vil der være grundlag for, at aktierne skal op igen, og renterne ned igen.

Billedet ville være rigtig slemt, hvis de underliggende energi-, råvare- og transportpriser blot fortsatte op. Men det er altså slet ikke tilfældet. Så de underliggende dynamikker er positive. Så vi synes faktisk, at markedet er gået lidt i panikmode på et meget spinkelt grundlag.

Men det er også klart, at hvis markedsforventningen er 7-8 ekstra renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank frem mod juni næste år, skal det også sætte sig negativt i aktierne. Så mange renteforhøjelser vil smadre den økonomiske vækst, men vi forventer altså ikke, at vi når at komme dertil.

Men det er lige så klart, at hvis aktierne alligevel fortsætter ned herfra, så vil vi ikke bare sidde på vores hænder og vente på, at vi ”får ret”. De højere korte og lange renter har potentialet til at kaste de vestlige økonomier ud i en hård recession, og det er denne dystre udsigt, markedet reagerer på nu.

Med andre ord kan vi blive nødt til at reducere posterne i konjunkturfølsomme transportaktier. Og fortsætter nedturen, kan dette være tæt på, fordi markedet aktuelt ligger på nogle vigtige støttepunkter.

Med Mærsks dyk fredag på over 5% nåede aktien 14.636, som svarer til et fald på 40% siden toppen for blot et halvt år siden. Halvandet års kursstigninger er væk. Og i forhold til analytikernes moderate forventninger til APM’s overskud de kommende år er aktien nu ultrabillig med en forventet Price / Earnings på 3 baseret på næste års overskud og på 9 baseret på overskuddet i 2024. Overordnet er billedet det samme for DSV og NTG.

Det er rigtigt, at analytikerne er begyndt at nedjustere deres forventninger til selskabernes overskud de næste kvartaler. Men det er værd at huske på, at USA’s økonomi faktisk holder ganske godt stand på trods af de højere renter.

Og for Europa ser vi måske nok en mild recession, men udsigterne til en ødelæggende energikrise denne vinter er indtil videre et skræmmebillede. Der er udsigt til faldende el- og energipriser herfra, med mindre vi får en stenhård isvinter. Hvis vi skal tage de rigtig positive briller på, så kan det faktisk være, at lavere energi- og råvarepriser snart begynder at sænke virksomhedernes produktionsomkostninger, og det vil alt andet lige kunne løfte deres overskud. Det sker måske ikke de næste kvartaler, men så på lidt længere sigt.

Prøv Økonomisk Ugebrev FORMUE med handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 19. september 2022 kl. 8:30.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/rentepanik-sender-konjunkturfoelsomme-aktier-i-dybet/feed/ 0
”Marked” tror ikke på centralbankers rentechokmelding https://www.nordnet.dk/blog/marked-tror-ikke-paa-centralbankers-rentechokmelding/ https://www.nordnet.dk/blog/marked-tror-ikke-paa-centralbankers-rentechokmelding/#respond Mon, 12 Sep 2022 07:30:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=45614 Dette indlæg er markedsføring

Historien om fortsat galoperende inflation anvender både den amerikanske og europæiske centralbank som begrundelse for, at der nu lægges op til en flodbølge af rentestigninger det kommende år. Og højere korte renter sammen med en opbremsning af makroøkonomien er en giftig cocktail, som burde sende aktierne i hullet. Men det sker tilsyneladende ikke. Aktiemarkederne viser overraskende robusthed, og forklaringen er oplagt.

I den forgangne uge kom ECB, den europæiske centralbank, med en renteforhøjelse på hele 0,75%, og der blev varslet flere store renteforhøjelser forude. Markedet forventer 6-7 renteforhøjelser frem mod rentemødet i den amerikanske centralbank den 14. juni 2023.

Umiddelbart er den generelle markedsopfattelse, at centralbankernes aggressive hug på bremsen vil kaste USA’s økonomi, og i hvert fald europæisk samfundsøkonomi ud i en alvorlig recession. På den baggrund har danske og udenlandske erhvervsmedier på det seneste flydt over med overskrifter om, at vi nu for alvor står foran en ekstrem alvorlig nedtur på aktiemarkederne.

Centralbankernes signaler har da heller ikke været til at tage fejl af. De virker meget aggressive i deres retorik om nødvendigheden af fortsatte renteforhøjelser. Men det virker mere som retorik, end ærlige forventninger.

På aktiemarkedet går det slet ikke, som forventet. Første signal på, at markedet ikke tror på centralbankernes historiefortælling, kom i forrige uge. Det skete med fremlæggelsen af Beige Book for udsigterne for amerikansk økonomi. Der var en vis erkendelse af, at den økonomiske vækst vil forblive afdæmpet og måske bremse yderligere op. Og det blev midt i rentenervøsiteten modtaget positivt af aktiemarkedet.

Styringsrente hævet med 0,75%

I den forgangne uge satte ECB den korte styringsrente op med hele 0,75%, hvad der vel ret beset burde have sendt aktierne i hullet. Lige efter meddelelsen var der lidt negativ nervøsitet. Men efterfølgende er både europæiske og amerikanske aktier steget markant.

Markedet har denne gang valgt ikke at følge mantraet ”Don’t Fight the FED”. Altså gå ikke imod centralbankens rentesignaler. Men det er lige præcis, hvad der sker nu. Markedet tror simpelthen ikke på, at centralbankerne vil gennemføre alle de rentestigninger, som de nu indikerer ligger forude. Og det er der flere gode grunde til:

For det første anvender centralbankerne de aggressive renteforventninger til at sparke de aktuelle markedsrenter markant højere op. Og det får i sig selv en hurtig bremseeffekt på økonomien, og det vil igen betyde, at det bliver mere renteretorik end renterealiteter.

For det andet er der nu tydelige signaler på, at inflationsforventningerne igen er på vej markant ned ad bakke. De amerikanske forbrugerpriser (CPI) er steget markant mere end den seneste prisstigningstakt på råvarepriser, som faktisk indikerer en klar opbremsning. Også salgspriserne fra de amerikanske SMV-virksomheder (målt af NFIB) viser, at prisstigningerne nu bremser op.

Konkrete beviser på, at virksomhedernes inputpriser må falde de kommende måneder er mange.

Containerraterne er nu halveret siden toppen for et lille år siden, og udviklingen i ratepriserne har de seneste måneder nærmest været en streg lodret ned. Mærsk-aktien er da også blevet sat markant ned de seneste måneder, fra 24.000 på toppen sidste år til aktuelt lige over 16.000. Et kursfald på over 30%.

Tørlastraterne er faldet over 60%. siden toppen. Olieprisen ligger aktuelt på 85 USD for en tønde crude oil mod 120 USD i juni, og kobberpriserne er mere end 20% nede fra toppen i april. Selv de europæiske naturgaspriser ligger på det laveste niveau i flere måneder. Tørlastraterne er faldet over 60% siden toppen. Olieprisen ligger aktuelt på 85 USD for en tønde crude oil mod 120 USD i juni, og kobberpriserne er mere end 20% nede fra toppen i april. Selv de europæiske naturgaspriser ligger på det laveste niveau i flere måneder.

Alt dette taler for, at den globale økonomi allerede bremser op, og det kan til dels også aflæses i de ledende økonomiske indikatorer. Eksempelvis den seneste PMI for Eurozonen, hvoraf det fremgår, at europæisk økonomi er på vej mod den svageste periode i ni år (hvis man bortser fra pandemi-nedturen). Også den amerikanske servicesektor synes på vej mod negativ vækst.

De seneste tre handelsdage i den forgangne uge har været en fest på aktiemarkederne. Vi tror ikke, at der blot er tale om en short squeeze denne gang. Storinvestorerne tager igen mere risiko på bøgerne. Men man skal som investor fortsat skal være meget selektiv. Vi ser fortsat en økonomisk opbremsning, som vil presse de konjunkturfølsomme aktier. Men vi ser også faldende lange renter, som vil understøtte de dyre kvalitetsaktier, herunder bigtech, healthcare og biotech.

Prøv Økonomisk Ugebrev FORMUE med handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialetindeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialetsindhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 12/09/2022 kl. 09:30.

Indholdet i dette materialeudgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dettemateriale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales imaterialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/marked-tror-ikke-paa-centralbankers-rentechokmelding/feed/ 0
Rundforvirret marked peger desværre stadig nedad https://www.nordnet.dk/blog/rundforvirret-marked-peger-desvaerre-stadig-nedad/ https://www.nordnet.dk/blog/rundforvirret-marked-peger-desvaerre-stadig-nedad/#respond Mon, 05 Sep 2022 07:00:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=45199 Dette indlæg er markedsføring

Fredag fik de vestlige aktiemarkeder et solidt løft, altså lige indtil dansk lukketid kl. 17.00. Både danske, tyske og amerikanske aktier steg markant over dagen. Og det så ud til, at markederne havde rystet de seneste ugers negative stemning af sig.

Den positive vending ville passe rigtigt godt med, at aktiemarkederne nu, teknisk set, virker meget oversolgte, og at der er brug for en solid positiv korrektion til at afvikle den oversolgte tilstand.

Fredag blev den positive stemning understøttet af nye amerikanske arbejdsløshedsdata, der viser tegn på afmatning på arbejdsmarkedet. Det blev straks tolket som et signal om, at den amerikanske centralbank alligevel ikke behøver så mange renteforhøjelser for at dæmpe inflationen. Altså at aktiviteten i økonomien allerede er aftagende.

Lige omkring kl. 17 toppede den styrende amerikanske aktiefuture i 4.000-pejlemærket, som vi tidligere har identificeret som meget vigtig, teknisk set. Samme billede tegnede sig for det vigtige tyske DAX aktiefuture, der efter et spring op fredag på 2,5 pct. testede 13.000-niveau. Men det tyske indeks endte altså dagen lavere, end den startede.

Umiddelbart er der lagt op til en negativ aktiestart på det danske aktiemarked mandag morgen, da nedturen fredag aften skal indhentes.

Og hvad var det så, der gik galt? Lige før klokken 18 dansk tid meddelte russiske Gazprom, at den vigtige gasledning Nord Stream 1 ville blive holdt lukket indtil videre. Det var ellers forventningen, at den efter reparation ville blive genåbnet søndag. Læs mere om sagen hos engelske The Guardian.

Frygten er nu, at Europa over vinteren bliver kastet ud i en alvorlig recession, altså endnu alvorligere end den, der angiveligt allerede er på vej.

I første omgang synes aktiemarkedets reaktion på meldingen fra Gazprom dog at være overdreven. Dels fordi leveringen gennem Nord Stream 1 allerede var på et lavt blus, og dels fordi den europæiske naturgaspris på det seneste er faldet næsten 30 pct. på grund af næsten fyldte europæiske naturgaslagre. Samtidig har Europa fundet andre gasleverandører og blandt andet importeret historisk store mængder naturgas fra Kina.

Kina har samtidig haft historisk stor import fra Rusland, trods en svag kinesisk økonomi. Europa er altså stadig afhængig af russisk naturgas, men nu sælges det blot via Kina. Lidt af en geografisk omvej.

Vores vurdering af det markante aktiekursfald fredag aften handler mere om de store linjer. Vi tror simpelthen ikke på, at markedet er parat til en større optur. De fundamentale drivkræfter er nemlig forsat ekstremt negative. Og vi ser derfor fredagens positive marked som en lille parentes i det store (negative) billede.

Ja, de amerikanske jobtal fik markedets renteforventninger til fremtidige FED-renteforhøjelser til at falde en smule. Men der var blot tale om en lille justering i markedsforventningen om, at der kommer 7-8 renteforhøjelser det næste år, hvor sandsynligheden nu taler for 6-7 renteforhøjelser.

Oveni kommer nu, at den amerikanske centralbank fra september fordobler de månedlige milliardsalg af obligationer for at nedbringe sin balance, der gennem mange år er opbygget gennem pengepolitiske stimulanser, som nu bliver vendt på hovedet til pengepolitiske stramninger.

Obligationsudsalgene vil alt andet lige presse obligationsrenterne opad, og det virker som en ekstra bremse på økonomien, oveni renteforhøjelserne.

Som investor bør den allerstørste bekymring lige nu være noget helt andet. Nemlig de børsnoterede selskabers overskudsudvikling i 3. kvartal. Det store spørgsmål er, om selskaberne kan fortsætte med at vælte stigende lønninger, højere råvarepriser og højere energipriser videre over på deres kunder i form af højere salgspriser.

Den praksis har været det store mantra. Men blandt analytikere er der stigende nervøsitet for, om denne lette måde at sikre fremgang i omsætning og overskud kan fortsætte. Selskabernes kunder kan også godt se, at deres købspriser ikke kun stiger på grund af højere omkostninger i virksomheden, de køber fra, men at den også øger overskuddet. Det er ikke langtidsholdbart.

Indtil videre er analytikerne dog optimistiske omkring 3. kvartalsresultaterne: For industriselskaberne i det europæiske Stoxx600-indeks ses overskudsvækst på 43 pct. i forhold til samme kvartal sidste år, og det er mere end den 30 pct. fremgang, de forventede 1. juli. Lidt mere afmålt ser det ud for finans og health care, mens tech-selskaberne forventes at få lavere overskud end forventet for to måneder siden. Til gengæld ses nu et endnu større overskudsløft for ikke-cykliske forbrugsvarer, som eksempelvis bryggerier.

Prøv Økonomisk Ugebrev FORMUE med handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 5. september 2022 kl. 09:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/rundforvirret-marked-peger-desvaerre-stadig-nedad/feed/ 0
Nedtur: Så kom markedet tilbage til virkeligheden https://www.nordnet.dk/blog/nedtur-saa-kom-markedet-tilbage-til-virkeligheden/ https://www.nordnet.dk/blog/nedtur-saa-kom-markedet-tilbage-til-virkeligheden/#respond Mon, 29 Aug 2022 07:00:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=44859 Dette indlæg er markedsføring

Vi har de seneste tre uger på denne plads varslet, at aktiehimlen blev sortere og sortere. Signalerne på en midlertidig aktietop blev stadig tydeligere i form af inflationsforventninger, der igen steg kraftigt, og forventninger til langt flere renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank end tidligere forventet.

Vi har tidligere påpeget, at de implicitte markedssandsynligheder nu peger på yderligere 6-7 renteforhøjelser frem til næste sommer, og dette billede blev bekræftet af FED-chef Powells tale ved Jackson Hole-mødet fredag eftermiddag dansk tid.

Markedet havde tydeligvis håbet, at han ville glatte lidt ud og komme med nogle udtalelser om, at der nok ikke kom så mange renteforhøjelser alligevel, og at FED ville være datadrevet i rentebeslutningerne.

Men det var slet ikke det, han sagde. Skåret helt ind til benet sagde han, at der kunne være ”a lot of pain” forude. Han indikerede altså udsigten til et smertefuldt forløb, underforstået med mange renteforhøjelser.

Der gik da heller ikke længe, før markedet begyndte at reagere: Den styrende amerikanske S&P Future kørte ned med næsten 4% fra kl. 16 til kl. 22 dansk tid. Det toneangivende tyske aktieindeks, DAX Future, faldt 3%.

Copenhagen Benchmark dykkede kun 2%, men det lukkede også midt i nedturen. Så der er et negativt efterslæb, der skal indhentes mandag formiddag. Bavarian var største taber med et kursfald på 11%, og Pandora dykkede med 5% med udsigt til yderligere fald i privatforbruget. Også Mærsk og DS Norden fik fredag store kurshug.

Overordnet betyder Powells rentemelding, at der nu er udsigt til, at det skrøbelige makroøkonomiske billede væltes omkuld af en stribe renteforhøjelser i USA og Europa. Netop den øgede sandsynlighed for en europæisk og amerikansk recession vil sikkert sætte især de konjunkturfølsomme aktier yderligere ned.

Eksempelvis blev det vigtige Dow Transportation Index fredag sat hele 4% ned efter en optimistisk test af det lange 200 dages glidende gennemsnit.

Vi forventer, at de store tabere den næste måneds tid bliver transport, industri og cykliske forbrugsvarer. Også bankaktierne står i farezonen, hvis recessionen for alvor folder sig ud.

Det forunderlige ved fredagens markedsreaktion var, at også flere af de store dyre healthcare- og tech-aktier blev sat overraskende meget ned. Med den øgede sandsynlighed for en recession taler sandsynligheden for faldende lange renter. Og det har historisk understøttet de dyre stabile aktier.

I første omgang har de store investorer sandsynligvis travlt med en generel risk-of manøvre, hvor de reducerer deres aktierisiko på hele paletten. Men efter vores vurdering giver det nogle interessante købsmuligheder i de store og stærke healthcare-, biotech- og tech-aktier.

På det danske marked var billedet uensartet. Genmab, Coloplast og Lundbeck klarede sig gennem fredagen med meget små kursfald, men til gengæld var der store kursfald til GN Store Nord, Demant, ChemoMetec, Zealand, cBrain og ALK-Abelló. Blandt disse aktier har vi tre i Økonomisk Ugebrevs Portefølje, og to af dem planlægger vi at beholde, fordi vi ser dem som meget stærke langsigtede papirer.

Generelt har vi over de seneste uger skruet meget ned for den samlede risiko i porteføljen. Vi har kun 78% af kapitalen placeret i aktier, og hertil kommer, at vi har shortet det tyske DAX-indeks med knap 10% af kapitalen. Netto betyder det, at vi har en overordnet aktierisiko på 67% af den samlede kapital.

Vi har en formodning om, at Porteføljen den kommende tid vil klare sig betydeligt bedre end det generelle marked. Hertil kommer, at vi vil fortsætte med at nedbringe den samlede aktierisiko ved at foretage yderligere salg i starten af ugen.

På den korte bane er det meget vanskeligt at se, hvad der skal drive aktiemarkederne op. Vi ser i bedste fald flade til let sivende markeder herfra med en rotation ud af de konjunkturfølsomme papirer over i mere stabile aktier.

Bankaktier vil uden tvivl blive hjulpet af stigende korte renter, der giver mulighed for at øge deres udlånsrenter. Men begynder der at komme klarere recessionstegn, vil bankaktierne få hug på den konto.

Generelt ser vi fremad en betydelig styrke i de bedste healthcare-aktier og stabile forbrugsvarer, som eksempelvis Carlsberg og Royal Unibrew, samt i forsikring som Alm. Brand, Tryg og Topdanmark.

På den lidt længere bane skal vi holde øje med inflationsforventninger og markedssandsynligheder for FED-renteforhøjelser. Lige nu går det den forkerte vej, men der kan komme en ændring meget hurtigt, hvis Powells udmelding i sig selv tager lidt damp ud af økonomien.

PrøvØkonomisk Ugebrev FORMUEmed handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 29. august 2022 kl. 09:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/nedtur-saa-kom-markedet-tilbage-til-virkeligheden/feed/ 0
De sorte skyer begynder at se faretruende ud https://www.nordnet.dk/blog/de-sorte-skyer-begynder-at-se-faretruende-ud/ https://www.nordnet.dk/blog/de-sorte-skyer-begynder-at-se-faretruende-ud/#respond Mon, 22 Aug 2022 07:20:00 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=44595 Dette indlæg er markedsføring

For to uger siden skrev vi på denne plads, at de sorte skyer begyndte at trække op på aktiehimlen, men at solen stadigvæk havde rigtig godt fat. Siden er vejrmeldingen blevet stadig ringere, og nu kommer der kun pletvise solstråler frem.

Ikke kun de signaler, markedet selv fortæller os, bliver stadig dårligere. Der er også synlige fundamentale indikationer på, at risikoen er markant stigende.

For det første er obligationsrenterne igen hastigt på vej opad bakke. Det har sat de dyre tech-aktier under fornyet pres, og vi vil derfor i den kommende uge begynde at reducere i de tech-relaterede aktier i Økonomisk Ugebrevs portefølje.

For det andet er inflationsforventningerne igen på vej opad, og det afspejles både i de fem-årige inflationsforventninger og af stigende sandsynlighed for rigtig mange renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank, og markant flere end for blot en måned siden.

For det tredje vil stigende korte og også lange renter igen øge nervøsiteten for en alvorlig økonomisk opbremsning og måske en hård recession. De ledende erhvervstillidsindikatorer peger allerede i retning af en opbremsning, og højere renter oven i vil let kunne vælte læsset. Den udvikling betyder, at man herfra skal være varsom med investering i konjunkturfølsomme papirer. I Porteføljen har vi et par papirer, som på den bekostning vil blive reduceret.

Oven i disse bekymrende fundamentale faktorer kommer tegningen af et stadig mere usikkert og skrøbeligt teknisk billede. Vi bemærker, at den vigtige amerikanske aktiefuture, S&P Future, fredag aften lukkede en smule under det centrale 200 dages glidende gennemsnit i 4235.

Bekræftes bruddet mandag-tirsdag er næste støtteniveau i 4150. Og hvis det også falder, vil det for alvor være på tide at rebe sejlene. For den styrende tyske DAX future ser vi vigtige støttemærker i 13.300, som meget hurtigt kan blive udfordret.

Vores bundlinje er nu, at der er så stærke signaler på et kommende risk-off marked, at man bør begynde at reducere risikoen. Det sker allerede hos de professionelle investorer, da itraxx de seneste handelsdage har været klart nedadgående. Også VVIX, som er en 30 dages forward indikator for nervøsitet indeks VIX, har været stigende et stykke tid.

Samlet set ligner det optakten til en ny nedtur på aktiemarkederne, som meget hurtigt kan vinde styrke på grund af øget nervøsitet. Et godt ordsprog lyder, at man skal sælge, når man kan, ikke når man skal. Og vi vil nu se det som rettidig omhu at reducere risikoen ved at nedbringe aktieandelen og vægte defensive healthcare-aktier højere.

I Økonomisk Ugebrevs Portefølje (og dermed i investeringsfonden ØU Invest Balance) halter vi en lille smule efter C25-indeks. Årsafkastet er minus 15 pct. mod C25-indeks i minus 12 pct. Vi har ikke helt formået at få det hele ud af den seneste måneds optur på aktiemarkederne, fordi vi har kørt med en lavere risiko end det generelle marked.

Vi har haft en klar overvægt af defensive aktier, og så har vi ikke haft hele kapitalen placeret. Vi har taget mere risiko på nogle udvalgte papirer, og det har været en blandet fornøjelse, og de fleste af disse papirer har vi været på vej ud af et stykke tid.

Defensiv strategi i ØU Porteføljen

I Porteføljen planlægger vi nu at gå endnu mere defensivt i den kommende periode. Vi ser langt flere risici nedad end muligheder opad med de seneste meget klare signaler fra både markedet og de ledende indikatorer.

Vi vil heller ikke udelukke, at vi tager nogle positioner, hvor vi afdækker risikoen i de resterende aktier ved at shorte nogle aktieindeks. Hensigten er at nedbringe den samlede risiko yderligere, og det giver desuden mulighed for at tjene penge i faldende markeder.

Ugens vindere og tabere

Blandt andet DS Norden og Torm præsterede igen i denne uge nogle flotte kursstigninger. Norden efter et fremragende regnskab. For begge selskaber ser vi en snarlig top, fordi de gunstige markedsvilkår allerede er indarbejdet i værdiansættelserne. Og overordnet peger den globale opbremsning mod faldende rater på tørlast og også vigende oliepriser, som kan presse priserne på tank.

Det har været en lang og givtig fest, men alle fester slutter på et tidspunkt. Sårbarheden viste sig fredag, hvor DS Norden på en enkelt handelsdag blev sendt 14 pct. ned. Vi ser det som et signal på sælg-sælg.

Andre aktier, der præsterede positive afkast, var bankaktierne, der trækkes op af udsigten til højere renter, men til gengæld vil en økonomisk afmatning kunne trække ned. Vi har ingen bankaktier i porteføljen, og det planlægger vi heller ikke på den korte bane, med mindre der skulle ske noget helt ekstraordinært.

PrøvØkonomisk Ugebrev FORMUEmed handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 22. august 2022 kl. 9.20.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/de-sorte-skyer-begynder-at-se-faretruende-ud/feed/ 0
Pas på: ”Gode inflationstal” er snyd og humbug https://www.nordnet.dk/blog/pas-paa-gode-inflationstal-er-snyd-og-humbug/ https://www.nordnet.dk/blog/pas-paa-gode-inflationstal-er-snyd-og-humbug/#respond Mon, 15 Aug 2022 07:02:38 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=44315 Dette indlæg er markedsføring

Erhvervsmediernes overskrifter meldte i onsdags om bedre (lavere) inflationstal i USA end forventet (TV2). Den umiddelbart positive nyhed fik alverdens aktiemarkeder til at stige markant.

Meget tyder på, at mange af de professionelle investorer, der har været negative bears eller direkte shortsellers, nu har givet op. De har kastet håndklædet i ringen og skruer voldsomt op for deres risikotagning.

Dels fordi de igen og igen den seneste måned er blevet kørt over af fortsatte kursstigninger, og dels fordi de nu er bange for ikke at komme med på den næste lange aktiestigning.

Billedet er meget typisk. Så snart de mest negative og forsigtige investorer endelig vælger at hoppe med på vognen, så stiger risikoen også for, at det hele vender. Og det er lige præcis, hvad der sikkert også sker denne gang.

Økonomisk Ugebrev har været positive på aktiemarkederne de seneste måneder, og det har givet rimelige afkast i porteføljen. Men nu er vi ved at blive bekymrede over det, vi ser. Vi vil naturligvis fortsætte med at ride med på bølgen. Men vi ser stadig de sorte skyer trække op på aktiehimlen, som vi også beskrev i analysen for en uge siden.

I disse måneder holder vi særligt øje med 3-4 risikoindikatorer, som siger noget om investorernes risikovillighed.

En vigtig risikoindikator er itraxx crossover, som afspejler, hvor villige de professionelle investorer er til at tage risiko ved køb af erhvervsobligationer. Denne indikator viser det samme som VIX på aktiemarkedet: der bliver virkelig læsset mere risiko ind i de professionelle investorers porteføljer.

Vores virkelige bekymring drejer sig om de signaler, rentemarkedet giver omkring renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank det kommende år. Over de seneste uger har markedet for alvor skruet op for antallet af forventede renteforhøjelser fra FED, nemlig op til 6-7 renteforhøjelser over det kommende år. Det er markant flere, end de 2-3 renteforhøjelser markedet ventede for blot en måned siden.

Ændringen skyldes især, at inflationstallene i virkeligheden ikke er så gode, men også at der fortsat er pæn damp under kedlerne, især i amerikansk økonomi.

De seneste data for erhvervstilliden i USA fra ISM var overraskende positive, Citigroup Economic Surprise-indeks viser ny fremgang, og Atlanta FED’s GDP-indikator tipper også opad med en forventet vækst i årets 3. kvartal på 2,5% efter to minuskvartaler.

Spørgsmålet er, om vi allerede har lagt recessionen bag os (i hvert fald i USA, men hvor det fortsat ser meget skrøbeligt ud i Europa)? Særligt amerikansk tech har på det seneste præsteret meget stærkt, men også det konjunkturfølsomme Dow Jones transport-indeks er kørt solidt fremad med en aktuel test af det vigtige lange 200 dages glidende gennemsnit.

Best case herfra vil være, at FED stille og roligt øger renterne, mens makroøkonomien balancerer mellem en vækst på 0 og 2%. Det vil i hvert fald sikre stabilitet i de børsnoterede selskabers overskud og også fremad hjælpe med markant lavere råvarepriser på blandt andet metalråvarer, energi og transport.

Så selvom FED’s renteforhøjelser kan vælte hele læsset, kan der også være lagt op til et flermåneders rally, fordi makroøkonomien fortsætter med at holde sig omkring nul- eller lille plusvækst. Hertil kommer, at beskæftigelsen i både USA og Europa er historisk stor, og det giver heller ikke anledning til at frygte en stor økonomisk opbremsning.

Men det er også helt sikkert, at vi let kan stå foran et efterår med meget store makroøkonomiske omvæltninger. Indtil videre forventer vi dog, at aktiemarkedet vil holde vejret og blive båret frem af det nye momentum, tenderende til ny aktieeufori.

Ugens danske videre og tabere

Efter Torm var ugens bedste aktier ISS, NTG og Ambu, som vi alle har i ØU’s portefølje, og dermed også i investeringsfonden ØU Invest Balance (det tidligere Aktieugebrevet Invest).

ISS kom før regnskabet med en mindre opjustering og varslede en strategidag til efteråret, hvor vi forventer, at der sættes ekstra skub i opkøb for at booste væksten.

For Ambu ser vi fortsat en positiv effekt af, at den nye CEO gjorde rent bord ved at udmelde en nedjustering, og det ser ud til at shortfondene nu har fået travlt med at nedbringe deres positioner.

Andre større plusser var der til Chr. Hansen, Novozymes (godt regnskab), Carlsberg, Royal Unibrew og SAS. Markedet ser fortsat mest positivt på de defensive danske storaktier, som ikke rammes af den konjunkturnedgang, som er sandsynlig for europæisk økonomi dette efterår.

Prøv Økonomisk Ugebrev FORMUE med handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 15. august 2022 kl. 09:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/pas-paa-gode-inflationstal-er-snyd-og-humbug/feed/ 0
Sorte skyer trækker op, men solen skinner stadig https://www.nordnet.dk/blog/sorte-skyer-traekker-op-men-solen-skinner-stadig/ https://www.nordnet.dk/blog/sorte-skyer-traekker-op-men-solen-skinner-stadig/#respond Mon, 08 Aug 2022 10:03:50 +0000 https://blog.nordnet.dk/?p=43991 Dette indlæg er markedsføring.

Over de seneste måneder har vi set positivt på aktiemarkederne med hovedvægt på healthcare, tech og biotech. Det har været en rigtig god periode, hvor det samlede minus på det danske aktiemarked blev mere end halveret.

Indtil for blot en uge siden var vi fortsat meget positive omkring udsigten på aktiemarkedet. Men nu ser vi igen de sorte skyer trække op. Og hvis det fortsætter sådan, vil det helt sikkert bryde den spirende optrend.

Vores hovedtese har været, at den forestående økonomiske opbremsning ville tage luften ud af inflationsforventningerne, og at det ville få særligt den amerikanske centralbank til at skrue ned for antallet af fremtidige renteforhøjelser. Samtidig har de børsnoterede selskabers overskud holdt pænt stand, og det har makroøkonomien også.

Men det billede er nu under forandring:

For det første var der for blot en uge siden kun 7% sandsynlighed for mere end fire renteforhøjelser i USA det næste år. Den sandsynlighed er nu steget til 53%, hvor der endda er 17% sandsynlighed for seks renteforhøjelser. Det er gift for makroøkonomien – og dermed aktiemarkedet – hvis centralbankerne træder hårdt på bremsen i et miljø, som allerede er præget af klare afmatningstendenser.

For det andet kommer der stadig tydeligere indikationer på, at vi står foran en økonomisk recession. Man kan ikke se det i beskæftigelsen, som stadig er brandvarm. Men der er en flodbølge af andre indikatorer, der peger direkte ned i et sort hul. Vi skal blot fremhæve tillidsindikatorer for forbrugerne og erhvervslivet, hvor den seneste uges PMI-målinger er meget negative. Hertil kommer, at udviklingen i lange renter, råvarepriser og energipriser også peger mod en brat opbremsning.

Når aktierne på det seneste har holdt stand, og endda er steget, har det især været på grund af solide 2. kvartalsregnskaber, hvor selskaberne fortsat fastholder lønsomhed og omsætning. Men analytikerne er nu begyndt at skrue ned for overskudsforventningerne for 3. og 4. kvartal.

På den korte bane vurderer vi dog fortsat, at der over den seneste måned er opbygget så meget positivt momentum, frygt for ikke ”at komme med” på næste optur og et kæmpe short squeeze, at det kan holde dampen oppe.

Men også vigende råvarepriser, transportpriser og energipriser, samt færre propper i logistikkæderne er alt andet lige godt nyt for erhvervslivet, da det betyder lavere omkostninger.

Overordnet ser vi en god mulighed for, at de positive drivkræfter på aktiemarkedet vil dominere kursudviklingen et stykke tid endnu. Men denne timing er ekstremt usikker.

Omkring den meget usikre timing vil vi som sædvanlig lade markedet selv fortælle os historien: Et afgørende pejlemærke er, om den styrende amerikanske aktiefuture S&P falder under 4.000, svarende til et fald på mere end 3%. Tilsvarende holder vi øje med Nasdaq 100-indeks i 12.900.

Vi vurderer, at der er plads til en mindre korrektion ned efter den seneste måneds massive kursstigninger. Da markederne står ved nogle meget svære modstande, er det helt naturligt, at de skal samle tilløb for at lave de afgørende brud. Men den store korrektion ned lurer i baggrunden. Markedet har blot ikke fortalt os den historie endnu.

Ugens danske vindere og tabere

Det var en meget rodet uge på det danske aktiemarked. De tre vindere var Bavarian, der fortsat bliver løftet frem af udsigten til et salgsboom af abekobbervaccine.

Andre vindere var mere konjunkturfølsomme papirer som MT Højgaard og Hartmann, der ellers har fået store kurstæsk, og som blev løftet af mildere økonomiske nøgletal, blandt andet stærke amerikanske beskæftigelsesdata.

Også transportaktier som NTG, DSV, Norden, Torm og A.P. Møller-Mærsk blev løftet godt frem i denne uge efter de gode økonomiske nøgletal. Det samme var tilfældet for H+H, Rockwool og Flügger.

I den modsatte ende af skalaen fik flere af de store healthcare-navne tæsk, blandt andet Novo Nordisk, ALK-Abelló, Chr. Hansen og ChemoMetec. Vi ser dog fortsat styrke i de defensive healthcare- og biotechpapirer, som, vi tror, vil klare sig bedre end de konjunkturfølsomme papirer.

Novo Nordisk blev sendt ned på et 2. kvartalsregnskab med en opjustering, men Novo er fortsat et klart køb. Det samme gælder ALK og ChemoMetec trods gevinsthjemtagningen i denne uge.

Også Ambu fik kursklø efter at selskabet udmeldte en nedjustering af årsforventningen, samt en spareplan. Umiddelbart signalerer den nye direktør handlekraft, og at der nu skal ske en grundig oprydning, og signalværdien er grundlæggende positiv. Nu er en usikkerhed taget ud af ligningen, og vi forventer, at Ambu-aktien vil kunne opbygge sig stille og roligt herfra.

PrøvØkonomisk Ugebrev FORMUEmed handelsbeskeder på SMS og mail. Første måned 1 kr.

Materialet er produceret af Morten W. Langer, Økonomisk Ugebrev, og skal anses som markedsføringsmateriale. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer. Nordnet modtager provision fra Økonomisk Ugebrev. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling, og der vil altid være en risiko forbundet med at investere. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt og central investorinformation. Informationen findes på portfoliomanager.dk.

Materialet indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Morten Langer, Økonomisk Ugebrev, har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 8. august 2022 kl. 12:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet. Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

]]>
https://www.nordnet.dk/blog/sorte-skyer-traekker-op-men-solen-skinner-stadig/feed/ 0